8月15日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2024年8月15日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作，操作利率为1.7%。

　　鉴于8月15日有71亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放5706亿元。另外，8月15日还有4010亿元MLF到期，央行公告中明确，“今日到期的MLF将于8月26日续做”。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，为应对资金面边际收敛压力，近日逆回购开始加量，有助于流动性维持在合理充裕水平。此外，预计MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR（贷款市场报价利率）与MLF脱钩。

　　逆回购加量平滑资金面波动

　　在8月7日暂停开展逆回购后，8月8日以来央行逆回购操作量逐步增加，8月8日至8月12日期间的三个交易日，操作量分别为71亿元、129亿元、745亿元。随后逆回购操作量升至千亿元级别，8月13日至8月15日操作量分别为3857亿元、3692亿元、5777亿元。

　　近期逆回购的逐步加量，主要原因在于短期资金面扰动因素增多，加量以平滑资金面波动。温彬分析，一方面，8月15日为8月份纳税截止日，8月16日税期缴款，8月份虽不是缴税大月，但税期扰动仍在；另一方面，政府债发行开始上量，使得近期资金面边际收敛，8月12日至8月16日，政府债净缴款6135亿元，为今年以来单周最高，对资金面扰动或有所上升。此外，同业存单到期压力阶段性上升。本周存单到期6314亿元，后一周将继续升至7034亿元，受此影响，近日资金利率整体有所上行。

　　梳理中国货币网数据，截至8月14日，8月8日以来DR007均值为1.85%，明显高于当前短期政策利率（1.7%）。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期可以看到，当DR007向下偏离政策利率时，央行通过缩小甚至暂停逆回购操作，实施大规模资金回笼，控制DR007下行幅度；在DR007较为明显高于政策利率时，比如近3个交易日，央行就会实施大额逆回购。未来这种操作模式也会成为常态，央行通过逆回购等公开市场操作，实施更为有力的“削峰平谷”，确保DR007更为平稳地围绕7天期逆回购利率运行。

　　MLF利率政策色彩逐渐淡化

　　对于8月15日到期的4010亿元MLF，央行明确将于8月26日进行续做。

　　央行在近期发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中指出，“为满足金融机构流动性需求，7月LPR报价后，7月25日增开一场MLF操作，中标利率下行0.2个百分点至2.3%，淡化MLF利率的政策色彩”。

　　温彬表示，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

　　尽管MLF利率的政策色彩逐渐淡化，但在中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊看来，在利率市场化改革尚未完成之前，MLF利率将作为中期资金的价格水平，在利率由短及长的传导中扮演重要角色，并对收益率曲线的形态构成重要影响。

　　当前，7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能。7月份央行将7天期逆回购操作改为固定利率的数量招标，明示操作利率。央行在《报告》中指出，这有助于增强其政策利率地位，提高操作效率，稳定市场预期。

　　“近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。”温彬说。

　　展望未来，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对《证券日报》记者表示，在月末、季末等重要时点叠加的背景下，预计接下来央行将继续通过公开市场操作和其他货币政策工具开展及时、强力、有效的流动性调节，通过适度注入或回收流动性，达到熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维护市场预期稳定和运行平稳的目的。

来源：证券日报