5月15日，中国人民银行（以下简称“央行”）开展20亿元7天期逆回购操作和1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，以维护银行体系流动性合理充裕，操作利率分别维持1.8%、2.5%不变。鉴于当日有20亿元逆回购及1250亿元MLF到期，故央行公开市场实现零回笼零投放。

　　超长期特别国债发行在即，市场预期央行可能会辅以货币政策工具。因此，在这一节点上开展的MLF操作情况备受关注。

　　对于本月MLF等量平价续作，民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，当前流动性整体平稳，此次超长期特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，以及在防止资金沉淀空转、银行对MLF需求不高的背景下，MLF维持了等量续作。同时，在国内经济企稳向好因素积累、稳汇率压力仍在以及银行净息差压力进一步加大的背景下，MLF利率维持不变。

　　MLF等量续作

　　本月央行开展1250亿元MLF操作，完全对冲到期量，结束了3月份以来的缩量续作模式。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，这或与超长期特别国债发行有关，释放出货币政策与财政政策相协调的信号。

　　根据财政部日前发布的《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，超长期特别国债将于5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。

　　“1万亿元超长期特别国债发行周期长达6个月，意味着短期内对银行系统资金面的‘抽水’效应有限，这也是本月银行对MLF操作需求没有显著加大的一个原因。”王青说。

　　中国货币网数据显示，5月份以来，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）运行平稳，截至5月14日，DR007均值为1.85%，基本稳定在当前短期政策利率（1.8%）附近。另外，Wind数据显示，4月份，一年期AAA同业存单到期收益率均值为2.12%；截至5月14日，5月份以来该指标均值进一步降至2.09%。

　　这些数据均表明当前银行体系流动性较为充裕，金融机构对MLF的需求不强。央行日前发布的《2024年第一季度中国货币政策执行报告》提到，“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”，MLF等量续作也有利于降杠杆和防空转。

　　此外，5月份为缴税大月。一般而言，缴税会对流动性造成一定冲击，从而影响资金面的走势。受“五一”假期影响，5月份申报纳税期限顺延至5月22日。

　　温彬表示，缴税前后几天对资金面的扰动较大，因此本月MLF等量续作有利于平稳资金面和平滑利率波动。

　　本月LPR预计保持不变

　　本月MLF在等量续作的同时，操作利率亦维持2.5%不变。

　　王青认为，5月份MLF操作利率维持不变主要有两方面原因：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境。二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。

　　温彬也认为，从国内形势看，多项经济指标企稳向好，短期内降息的紧迫性不高。同时，从国外形势看，美元指数延续高位运行，人民币仍存一定贬值压力。在“以内为主、内外均衡”的考量下，短期内维持政策利率水平稳定或是最优选择。

　　在本月MLF操作利率保持稳定，以及近期银行净息差延续承压的情况下，分析人士普遍预计5月份LPR（贷款市场报价利率）将“按兵不动”。不过，展望后期，降准降息均有空间。

　　4月30日召开的中共中央政治局会议指出，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。

　　“这意味着后期降息降准都有空间。”王青表示，未来政策面的重点是引导企业和居民贷款利率进一步下行，扩大宏观经济总需求。为此，首选的利率政策工具是MLF操作利率保持不变，通过引导存款利率下调、全面降准等方式，推动LPR报价下调，降低各类贷款利率。

　　在温彬看来，为促进物价温和回升、加大对实体经济支持力度，总量型工具的重要性仍在，货币政策将继续保持整体稳健的基调。不过，为稳汇率和防止资金空转套利，降准降息短期恐难以兑现，但伴随条件积累转变，年内或仍有落地可能。

　　“从预估的政府债净融资额来看，5月份至10月份的流动性压力尚可，11月份至12月份因国债到期量较低，流动性压力相对变大，同时考虑到今年最后两个月MLF到期量也最高，届时央行可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。结合内外因素，降息的实施条件也正逐步积累。”温彬表示。

来源：证券日报