从2021年1月8日起，已经陆续有华夏幸福商票逾期拒付的消息在市场上出现。同时华夏幸福商票价格上涨，引起很多华夏幸福商票持有者恐慌。与华夏幸福沟通的结果大多为疫情期间暂时付不了，并给出建议春节后提交，如果现在要求兑付只能是按拒付处理。

        不仅仅是国内商票兑付问题在境外债方面，目前华夏幸福存续9只美元债，存续规模45.6亿美元，一年内到期的境外债有16.7亿美元，综合来看其短期将面临较大集中兑付压力。

        1月13日，穆迪将华夏幸福的Ba3企业家族评级和华夏幸福 (开曼)投资有限公司支持的高级无担保评级下调至B2；同时将这些评级纳入评估范围，以便进一步下调评级。穆迪认为，评级下调反映出华夏幸福的经营业绩和产生的现金流均低于预期，鉴于 其流动性状况不佳，且在未来12-18个月内有大量债务到期或成为可推举债务，这加大了其再融资风险。

        无独有偶，1月8日中金公司也将华夏幸福投资评级降至中性。中金预计，华夏幸福难以完成业绩对赌要求，同时考虑到在三条红线新规试行后，其未来将减少拿地，土地储备规模难以提升，预收房款同比持续下降，预计未来结算收入和利润增速亦将承压。

        一周以来华夏幸福存续债券跌跌不休，不仅没有止跌反而越跌越深。

        1月13日，“18华夏07”于上固收显示成交净价报29.9元，跌近30.5%；“16华夏06”成交净价报60元，跌近14.8%；“16华夏05”成交净价报55元，跌近12.7%。

        并且，自今日起华夏幸福相关债券“15华夏05”、“16华夏债”、“16华夏02”、“18华夏01、03、06、07”、“19华夏01”仅在上交所固收平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易。

        昨日，“18华夏01”大跌近15%，华夏幸福旗下4只境内债收盘均续刷纪录新低，盘中其回应称债券大跌为正常市场波动，未对业务造成影响。

        如果说，债券暴跌商票违约是市场担心华夏幸福存在兑付风险，那么在其私募债按期全额付息后，暴跌趋势仍然没有止住，反而愈演愈烈。

        华夏低谷期持续，平安华夏是否还要同舟共济?

        目前华夏幸福存续境内债17只，存续规模369亿；其控股股东华夏幸福控股存续债券9只，存续规模102亿元，一年内二者到期债券总额为183.55亿元。

        再看平安在华夏幸福的投资收益情况，截至1月15日，华夏幸福股价报11.79元/股。2018年、2019年，平安两次入股，转让价格分别为23.65元/股、24.6元/股，总转让对价分别为137.7亿元、42亿元。按此计算，平安在华夏幸福的投资浮亏超90亿元。

        平安与华夏幸福合作的三年，平安在融资端给予了华夏幸福很大支持，包括作为其境内外债劵发行的基石投资者，并在永续债方面也提供了较大的支持。

        2020年，据不完全华夏幸福分别向平安汇通、平安资管、平安养老申请共计120亿的永续债融资，占到华夏幸福近三年发行永续债规模的三分之一以上。虽“永续债”持续发行，一度被行业认为在“饮鸩止渴”，但也可以看出，平安对华夏幸福的支持力度。

        如果让平安考虑止损退出，这对处于困境的华夏幸福来说，将又是一轮更大的灾难。

        更麻烦的在于，华夏幸福的低谷期还将持续。今年起华夏幸福的业绩主要是结转2018年之后的销售额，鉴于三年前开始受调控影响环京房价下跌，华夏幸福的毛利率将进一步下降。

        最近三年，华夏幸福的销售额也持续下降，意味着今后三年的结转收入也将减少。这对华夏幸福和平安来说并不是什么好消息。