12月24日，人民银行发布公告称，为维护年末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作，其中，7天期逆回购中标量100亿元，14天期逆回购中标量300亿元，中标利率分别为2.2%和2.35%，均与上次持平。

　　此前，央行已于12月21日、22日、23日开展了1100亿元、1300亿元、1100亿元逆回购操作，分别实现净投放900亿元、1200亿元、1000亿元，三日累计净投放3100亿元。除了投放金额增加之外，值得注意的是，这是央行在时隔三个月后重启14天期逆回购，与7天逆回购一起维稳跨年流动性，稳定市场长期预期。

　　重启14天期逆回购操作

　　本周央行均采用了“7+14”天期的逆回购组合，在7天期与14天期逆回购期限结构配比上看，以14天期逆回购为主。

　　从操作利率上来看，7天逆回购操作利率从3月30日起，就一直保持在2.2%不变；14天逆回购操作利率从6月18日起，一直保持在2.35%不变。同时，贷款市场报价利率（LPR）也已经连续8个月未变，12月份1年期LPR报3.85%；5年期以上品种报4.65%。

　　值得注意的是，12月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做），中标利率为2.95%，与11月份持平，续做量比到期量多出3500亿元。

　　中国民生银行首席研究员温彬分析称，近期货币政策操作主要是通过逆回购和MLF的组合，来保持市场流动性的合理充裕以及利率水平和基本面相适应。今年特别是进入到12月份，MLF超量续做目的就是为金融体系提供长期资金。因为涉及到跨年，短期资金需求比较旺盛，所以更多的是用逆回购操作，“7+14”逆回购组合正好满足元旦假期的资金需要。

　　光大证券首席银行业分析师王一峰对《金融时报》表示，今年下半年以来，随着结构性存款“压量控价”，核心存款承接力度不足，银行明显加大了同业存单的发行力度，资金面上表现为“不缺短钱、缺长钱”。另外，11月份的信用违约事件发生后，市场风险偏好有所下降，一些机构对广义基金资金融出偏审慎。在这些因素综合影响下，资金面的脆弱性较以往增强，交易所利率在月内波动性加大，需要在月末或季末特殊时点加以呵护。

　　从资金面上看，连续四天净投放后，12月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行。其中，隔夜Shibor下行1.4个基点至0.609%；7天Shibor下行29个基点至1.774%；14天Shibor也下行4.8个基点至2.798%。从长期资金来看，12月24日，10年期国债收益率为3.2303%。

　　“年底资金面合理充裕。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，截至12月23日，银行间各期限回购利率水平均处于近十年同期低位，隔夜质押式回购加权利率再度跌破1.0%。这主要是监管层采取多种工具呵护资金面稳定预期、11月底国内专项债发行高峰期已过、四季度结构性存款压降近尾声、年底财政投放力度有所加大等因素共同作用的结果。

　　组合运用政策工具 维护流动性合理充裕

　　近期央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》阐述下一阶段主要政策思路时提出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

　　“一般情况下，货币市场在年底的流动性需求增多，货币市场利率一开始会略有提升。但在央行进行流动性投放之后，利率逐步回落并保持稳定。”中国银行研究院博士后李义举分析称，年底流动性需求增多主要有三方面原因：一是年底是缴税期，流动性需求上升。二是1月份是传统信贷投放的时期，信贷需求较为旺盛。同时，我国经济正处于快速复苏时期，企业也会增加信贷需求。三是春节将近，未来一段时间，现金需求量也会逐步增加。

　　“货币政策还是要保持灵活精准、合理适度。”温彬认为，预计将主要通过“逆回购+MLF”政策工具组合，满足市场短期和中长期的资金需要，保持流动性合理充裕和市场利率平稳。

　　近日召开的中央经济工作会议提出，2021年在政策操作上要更加精准有效，不急转弯。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。

　　王一峰表示，“跨周期调控”意味着货币政策目标所考虑的视角较以往更长，并非根据短期宏观经济景气度的波动而出现货币投放的“大开大合”，而是更加具有前瞻性，会基于未来较长一段时期宏观经济的判断平滑货币投放和利率调整。

来源：金融时报