人民银行昨日“突然”下调1年期中期借贷便利（MLF）利率。由于远超市场预期，当日A股应声大幅上行。市场人士普遍认为，该操作说明在央行的“天平”上，“稳增长”权重大于“控通胀”。

　　央行发布公告称，2019年11月5日，人民银行开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。

　　“稳增长”更重要

　　这是2018年4月以来，央行首次调降1年期MLF利率。市场此前普遍预计，在通胀隐忧下，央行大概率会续作MLF的同时维稳利率，或是进行“MLF+TMLF”组合操作。市场人士认为，MLF利率的下调说明央行对于“稳增长”的重视大过“控通胀”。

　　市场人士分析认为，目前摆在央行面前的是一个两难局面。一是实体经济下行的压力。10月中国制造业采购经理指数PMI指数继续放缓，环比下降0.5个百分点至49.3%。二是通胀隐忧的浮现。9月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3%，涨幅有所扩大。

　　光大证券首席银行业分析师王一峰表示，相对于“控通胀”，央行更注重“稳增长”，降低MLF利率旨在加大对于实体经济的支持力度。

　　中信证券固定收益首席分析师明明认为，MLF小幅下调利率有以下几方面原因：一是实体经济压力大；二是“猪肉通胀”不会对货币政策形成制约，货币政策主要关心核心通胀；三是最近债券市场利率上行幅度明显，包括一些企业取消发行，影响实体经济融资，央行适时调降利率，有利于平稳债券市场运行，发挥金融支持实体经济作用。

　　市场普遍认为，央行昨日操作将对股市和债市形成利好。

　　11月LPR报价有望下调

　　LPR机制改革后，与MLF利率挂钩，MLF利率成为“利率之锚”。

　　市场人士认为，央行降低MLF利率是为了引导LPR报价下行，进而传导至企业融资利率的下行，预计11月LPR报价将有所下调。

　　王一峰预计，11月LPR将同步下调5个基点，成为建立“MLF—LPR”联动机制以来的第一次实践。“央行希望通过进一步疏通货币政策传导机制，来加大对于实体经济的扶持力度。而逐步引导LPR下行，将更多运用市场化力量来推动服务小微民营企业。”

　　此外，今年以来随着全球经济增速放缓，多国央行纷纷降息应对，美联储今年内连续3次降息。此番MLF利率下调，引发了关于我国是否开启降息周期的讨论。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明认为，若明年年中CPI压力明显缓解，预期MLF下调空间还有30个基点。

　　但王一峰认为，虽然未来仍受制于市场预期、跨境资本流动和国际宏观政策协调性的制约，但我国央行货币政策“以我为主”的基调不会改变。

　　“我国央行前期并未跟随操作‘降息’，本次MLF下调5个基点，下调幅度相当克制，可见央行货币政策依然保持定力，珍惜传统货币政策的空间。MLF未来仍有下调空间，但下一阶段定向降准等结构性工具使用的可能性更大。”王一峰表示。

来源：上海证券报